無期合同違約風(fēng)險可能時有發(fā)生，曾有過大量的案例報導(dǎo)過，但主要的不是有色金屬。LME在不遠(yuǎn)的過去曾經(jīng)發(fā)生過這樣的事情。國際錫業(yè)委員會（ITC）是由22個國家為避免錫價波動過大而成立的組織，1985年錫價暴跌，國際錫業(yè)委員會（ITC）在LME買進(jìn)遠(yuǎn)期合約進(jìn)行護(hù)盤，那時未由清算公司執(zhí)行清算，錫價持續(xù)下挫，最終護(hù)盤行動失敗。遠(yuǎn)期合同的賣方要求國際錫業(yè)委員會（ITC）賠償欠款５．１３億英鎊，案子由英國法院審理認(rèn)為國際錫業(yè)委員會（ITC）主權(quán)國家根據(jù)法律最終不必賠償，經(jīng)過長達(dá)五年的時間，花費了上千萬英鎊的訴訟費后，由國際錫業(yè)委員會（ITC）賠償１．８２５億英鎊在庭外和解。如果采用了象現(xiàn)在LME使用的清算公司體系，這類問題就可以避免了。

　　當(dāng)一筆交易經(jīng)由清算所登記之后，事實上，進(jìn)行了否定，用兩個新的交易來替換它們，每一筆交易都以倫敦清算公司（LCH）作為對手。因此例如甲賣了20手鋅合約給乙（合約釘款進(jìn)過了配對），各單筆交易分別通過甲賣了20手鋅合約給倫敦清算公司（LCH），以入倫敦清算公司（LCH）賣出20手鋅合約給乙來進(jìn)行替換。倫敦清算公司（LCH）沒有凈持倉，但是甲不必?fù)?dān)心乙的信用風(fēng)險，乙也不用擔(dān)心甲的信用風(fēng)險了。

例如：甲乙兩方在圈內(nèi)交易
甲方：賣出X手到期日為Y的合約給乙方 乙方：從甲方買進(jìn)X手到期日為Y的合約 甲乙雙方雙方將成交細(xì)節(jié)輸入LME的系統(tǒng)
甲方：賣出到期日Y的合約X手給乙方 乙方：從甲方買進(jìn)X手到期日為Y的合約 系統(tǒng)校驗配對
甲方：賣出到期日Y的合約X手給乙方 乙方：從甲方買進(jìn)X手到期日為Y的合約 清算公司登記交易記錄
甲方：賣出到期日Y的合約X手給乙方 乙方：從甲買進(jìn)X手到期日為Y的合約 更換過程（以新替舊）：清算所作為主要對象介入甲方和乙方
甲方：賣出到期日Y的X手合約給清算所 清算所從甲方買入到期日Y的X手合約 清算所賣出到期日Y的X手合約給乙方 乙方：從清算公司買進(jìn)到期日Y的X手合約

　　因此甲乙雙方均將信用風(fēng)險轉(zhuǎn)到清算公司，清算公司通常被認(rèn)為沒有信用風(fēng)險的，但是清算公司到底為什么能夠承擔(dān)起甲的風(fēng)險呢？為什么又被認(rèn)為是零信用風(fēng)險呢？它通過保證金和“逐日盯市”制度來防范風(fēng)險。甲乙雙方均要在倫敦清算公司（LCH）存入能夠大致地代表能夠合理預(yù)期到的合約金額的每日最大變化值的保證金。每天合約根據(jù)市場價格變動，即合約價值根據(jù)每天17：00LME的收市價格重新計算。如果保證金低于合約價值，保證金必須補(bǔ)足到能夠再次代表令清算公司認(rèn)為滿意的安全的保證數(shù)額為止。

　　因此每天倫敦清算公司（LCH）有一天活動時間足夠用來替換任何一家違約會員的交易而不損及自身利益。倫敦清算公司（LCH）也有較有實力的機(jī)構(gòu)支撐著，應(yīng)該能夠抗住市場出現(xiàn)極端惡化條件而越過安全限制的情況。綜合利用保證金制度和倫敦清算公司（LCH）自有資源，有理由認(rèn)為倫敦清算公司（LCH）是不存在信用風(fēng)險的，現(xiàn)代期貨市場尚未出現(xiàn)過清算公司違約的先例，那并不是說不會發(fā)生這種現(xiàn)象，但它是目前可獲得的風(fēng)險最小的方式。

倫敦清算公司（LCH）投資組合風(fēng)險分析標(biāo)準(zhǔn)

　　保證的計算金額根據(jù)市場價格的波動，總體風(fēng)險等決定。它是根據(jù)倫敦清算公司（LCH）的投資組合風(fēng)險分析標(biāo)準(zhǔn)（SPAN），每日由清算公司的計算機(jī)系統(tǒng)為結(jié)算會員計算出來的。這是一項仔細(xì)的欺騙性的行為，它要求保證清算公司的維持保證金的安全而又要使會員的存款數(shù)量最小化。有一點重要的地方就是在數(shù)學(xué)計算上可以相乎抵消。因此一個到期日的多單在某種程度上可以認(rèn)為被另一到期日的空單所抵消。這有利于減少有大量到期日不同但凈多單或凈空單總量不大的經(jīng)紀(jì)型會員的總體維持保證金。

　　只有LME的清算會員在倫敦清算公司（LCH）才開有賬號，因此交易所的大多數(shù)客戶只能通過清算會員持有合約。就象清算公司要求會員交納保證金一樣，清算會員也同樣要向客戶收取保證金。雖然不是交給清算公司的，但是清算所的系統(tǒng)的確能夠給會員客戶提供一些保護(hù)。尤其是當(dāng)清算會員為客戶提供了分離賬戶制度。

　　LME的合約最主要的區(qū)別特點是不采用現(xiàn)金結(jié)算，換言之，當(dāng)市場用戶的合約產(chǎn)生損失時，不必提供追加資金，在到期日之前產(chǎn)生的盈利也不能取走。合約由銀行保證來清算，經(jīng)紀(jì)人可以向客戶保證信用。這樣的信用只能取決于一致的限定，取決于金融服務(wù)管理局審核批準(zhǔn)的《足額信用管理政策》，例如經(jīng)紀(jì)人根據(jù)他們的足額資本每日產(chǎn)生的收益減少他們的規(guī)定資本金數(shù)量。大多數(shù)交易用戶也并不堅持要求他們的業(yè)務(wù)被隔離。這些特點對于不必考慮可變的，具有不確定性的工作資金量的交易用戶利用市場特別有利。

　　既然LME合約直到到期日才結(jié)算，“逐日盯市”制度將會影響保證金的數(shù)量，但并不改變最終結(jié)算時的結(jié)算價值，這不同于其他許多交易所，如倫敦國際金融交易所（LIFFE），其合約法定價值隨同當(dāng)前價格變動。換言之，LME保證金追加只是提供浮虧的準(zhǔn)備金，而LIFFE則把它當(dāng)成已經(jīng)實現(xiàn)了的虧損來對待.

注意：所有數(shù)字，特別是保證金數(shù)字并不代表真實情況

LME LIFFE

第一天： 1700美元買入一手銅 100買入一手長的鍍金
合約價值： 25噸*1700美元/噸 50000英鎊*1
保證金：2000美元 500英鎊

第X天：當(dāng)前銅價1600美元 長鍍金當(dāng)前價格98
合約價值：25噸*1700美元/噸 50000英鎊*0.98
保證金： 初始保證金2000美元 記入損失1000英鎊 追加2500美元浮虧

合計4500美元 保證金共500英鎊

最終這兩種方法對盈虧的影響相同，但是這兩種方法的差別對于審計和報表會產(chǎn)生影響。

結(jié)算

　　到期日來臨時，所有交易需要進(jìn)行結(jié)算，根據(jù)歷史經(jīng)驗，LME的成交中大約有95%只采用現(xiàn)金結(jié)算，在交易所進(jìn)行對沖平倉。最典型的是，在LME進(jìn)行風(fēng)險保值，現(xiàn)貨通過正常的現(xiàn)貨貿(mào)易供應(yīng)商買入或者賣給正常的客戶，而不必從LME指定倉庫提貨或者入庫。我們首先看一看現(xiàn)金結(jié)算，但是即使這5%的交易也預(yù)示著實物交割時有大量的現(xiàn)貨出入庫，我們隨后也需要了解一下它的流程

　　通過交易所有兩種方法了解一個頭寸。它可能是一個客戶買進(jìn)或者賣出特定到期日的合約，并將頭寸保留到最后交易日一直不平倉，也就是在到期日的前兩個工作日，客戶然后進(jìn)行一個數(shù)量相等，方向相反的交易以了結(jié)頭寸，這是一種典型的在通過正常的貿(mào)易渠道進(jìn)行現(xiàn)貨買賣實物交割之前就敲定金屬價格的保值。

3月18日 買入20手鎳合約 價格4500美元/噸 到期日 6月18日
6月16日 賣出20手鎳合約 價格4800美元/噸 現(xiàn)金結(jié)算 6月18日
6月16日 從現(xiàn)貨供應(yīng)商處買入現(xiàn)貨鎳 4800美元/噸+交割費用

　　如果LME的客戶事先不平倉，那么就要通過提交或接受在LME指定倉庫中的金屬現(xiàn)貨倉單來結(jié)算，這種結(jié)算方法有三個主要步驟：
1．對沖多頭和空頭頭寸以得到凈頭寸數(shù)量
2．用適當(dāng)幣種以結(jié)算價格會款
3．適當(dāng)數(shù)量的LME倉單交割

　　也可以加上第四步，發(fā)票金額調(diào)整。這是因為由特定倉單所代表的噸位數(shù)量和LME合約所規(guī)定的大概噸位之間的差額而調(diào)整付款金額。合約規(guī)定噸位數(shù)量允許有2%的上下變化范圍。在最后進(jìn)行收付款計算現(xiàn)金數(shù)量時必須考慮到這一點。

　　最后結(jié)算總金額時必須將倉單轉(zhuǎn)手時的倉儲費考慮進(jìn)去。倉庫開具的由倉單所表示的金屬的倉儲費用由倉單持有者每年一次付清。如果在年內(nèi)金屬所有權(quán)易手，賣方必須向買方補(bǔ)償租期內(nèi)應(yīng)由賣方負(fù)責(zé)的費用。買方的實際支付額就減少了此前產(chǎn)生的那些費用。因此由新的持有者在年底付清全部租金額，未持有金屬倉單那段時間已經(jīng)得到補(bǔ)償。

　　LME自身并不制定倉儲費率，但是它公布指定倉庫征收的收費詳細(xì)情況。